文 / 彭晃
12月4日，长安新能源和奇瑞轿车简直一起宣告“混改”完结，真是择日不如撞日。
两家车企、两套混改计划、大股东权属不同、在两个不同产权交易所挂牌，居然在同一天落地，偶然颇具戏剧性。
戏剧性偶然的还不止这些，两家车企的混改路途都阅历了至少两年之久，都走得有点“崎岖”，都阅历了一次“撤回”，通过计划“优化”后再次挂牌，才获得成功。
在车市低迷这两年，长时间资金商场怎么看待轿车制造业财物？这两个事例，给出了相似、个中细节却值得玩味的答案。
大环境瓜熟蒂落
先说共同之处。国家提出支撑变革“国有本钱授权运营体系”，国资委从管财物，过渡到管本钱。这就从另一方面代表着，一部分国有财物将“变现”成为本钱。谁来埋单？民营本钱。
不过，为防止国有财物丢失或贱卖，混改流程规划得很杂乱。在挂牌前至少通过5步：制定计划、内部抉择通过、国资委批阅、第三方审计/评价、产权商场搜集意向出资人。
长安新能源和奇瑞都挑选了增资扩股，而不是股权转让。有人描述前者为“没干好”，后者为“不想干了”。后者清楚明了，但前者未必。在盈余企业中，也有一些企业有混改意向。这就触及到一个更根本的问题，轿车企业混改为了什么？
本年，我国、美国、欧洲、日本、印度都呈现了轿车销量下滑，全球轿车业走到了瓶颈期。在世界范围内现已呈现车企“整合风潮”。在国有控股（包括央企和当地国企）车企中，假如不能寻求做大做强，整合现有技能、营销网络，完成供应链协同，充沛的使用规划效应，必定在未来的竞赛中处于晦气位置。
轿车商场是竞赛最充沛的职业商场，国企在竞赛中表现出必定死板和体系束缚。为了赶快树立现代企业制度，破除国有车企的体系妨碍，由外而内引进新的、更赋有鼓励性的人才机制和分配机制，提高“内效”，增强竞赛力，混改被认定为“好思路”。
战略出资者不是买点股份等着分红那么简略。车企垂青出资者具有互联网基因、科技基因。简略点说，要有立异思路和完成手法。出资者不光要带钱来，还要带着阅历、人才，乃至专利来。
长安新能源的多头共治
不过，长安新能源和奇瑞还有自己的心思，简略而言便是要甩包袱。这也毋庸讳言。
上一年10月，长安在上海产权交易所挂牌的榜首版计划中，对战略出资者的要求是，引进出资者不少于3家，增资的股权份额不低于51%。为此，长安轿车作为长安新能源的母公司，抛弃“优先认购权”。
这是为何？显着，出让对长安新能源肯定控制权之后，长安轿车最多持有49%股权，能够不将长安新能源的成绩，兼并计入自己的上市公司财务报表中。也便是说，长安新能源在短期的未来，仍会是亏本的远景。
长安上一年停止搜集的理由是，在触及变革的“中心条款”上与长安轿车有不合。
本年的新计划，则放宽了搜集资金、持股份额要求的约束，详细条款均修改为“视搜集状况而定”。
从最终的成果看，4家战略出资者，归纳持股份额51%，满意了长安挂牌的初始要求。价值则未见明载，有人以为，4家出资者要求长安轿车在退出机制和财物独立性上做出许诺。但此猜想未获证明。
截止10月底，长安新能源财务数据（未审计）为：财物总额为26.83亿元，负债总额为22.5亿元，净财物为4.3亿元，运营收入为32.08亿元，利润总额为-5.79亿元，净利润为-5.79亿元。
长安新能源显着期望联合运营后，事务得到本钱和立异的“双助力”。
奇瑞寻求者的更迭
和长安的央企身份不同，奇瑞是当地国企，其大股东为芜湖建投（芜湖国资委出资渠道）。和长安比较，奇瑞混改引发的绯闻相对较多。复星、华夏美好、宝能、普拓本钱一度争个没法解开。但奇怪的是，榜首次挂牌到期再阅历4次延期，没有出资者出手。
奇瑞的要求比较特别，被描述为“绑缚出售”。它要求，出资者有必要一起买进奇瑞股份（即奇瑞轿车）和母公司奇瑞控股（即奇瑞集团）股份。
挂牌前，奇瑞控股是奇瑞股份榜首大股东。假如出资者一起持有两者，则相当于透过前者直接持股后者，两者累加，成为大股东。
这本没有争议。有传说称，复星心目中的价格为200亿，但宝能以250亿拉高了标底。而芜湖市国资委则对宝能的资金、动机和未来运营战略存在疑虑。
事实证明，这不精确，至少金额不对头，奇瑞没那么抢手。流拍之后，奇瑞修改了计划，新计划底价和股权份额均有所下调，财物不变的状况下，总标的当然也下调。
和长安相同，新计划时隔1年从头“上线”。这一次，青岛五道口新能源轿车工业基金以145亿元的价值，成为奇瑞控股、奇瑞股份的新股东。
现在，青岛五道口持有奇瑞股份18.5185%，持有奇瑞控股30.99%，与增扩阐明、要求共同。这样一来，奇瑞控股和奇瑞股份的控股股东均将发作显着的改变。
芜湖建投持股由40.1084%降至27.68％。而青岛五道口将奇瑞股份的直接直接股份加在一起，为51%，成为大股东。当然，该计划妙就妙在，名义上奇瑞控股的大股东位置不变，但实际上奇瑞股份的大股东位置转手。
这听上去有点绕。简略说，便是青岛五道口透过奇瑞轿车母公司直接成为大股东。这样组织的优点，是对奇瑞的日常运营发生的振动削减到最低。
青岛五道口只建立了3个月，是北京五道口出资基金为收买奇瑞项目而建立的马甲公司。这表明，在奇瑞康复挂牌之前，北京五道口根本就和奇瑞谈妥了条件。所谓招拍挂，不过是走流程。有人以为，奇瑞的出资者中心，鼎晖出资管理层起到了促成效果。
奇瑞和长安相同，通过榜首次挂牌，都认识到，在大宗产权交易中，私下里未谈妥就公开招标，是不靠谱的。这和一般商业竞标有很大差异。
现在看来，奇瑞的研制作产出售依然要自己掌控。2018年财报显现，奇瑞股份营收252亿，亏本6.8亿；2019年奇瑞终端出售上升，本年1-10月，奇瑞控股集团累计出售轿车57.7万辆，其间奇瑞品牌累计销量同比增加6.7%。不过，本年上半年奇瑞轿车依然亏本13.7亿元，亏本扩展。奇瑞股份财物总额830.8亿元，负债到达622.9亿元，负债率到达74.9%，超越警戒线（70%）。
而在当时越来越剧烈的工业竞赛中，对新能源和新技能（无人驾驶、车联网）搬运出资带来的资金压力渐渐的变大。奇瑞也坦承，募资将用于“偿债以及现有事务、新事务的开展和日常运营”。
而青岛五道口则宣称“只帮忙不添乱”，暗示不计划干涉奇瑞的运营。但奇瑞是否期望五道口当“甩手掌柜”，尚不得而知。
奇瑞与长安新能源的混改，进程尽管弯曲，但依然给国资车企体系变革开了个好头，一汽富维和北汽福田也在做相似测验。至少证明，本钱依然看好轿车制造业的未来。混改后，股权让渡不只换成钱，如前所述，假如还能换来点“其他”，给本身竞赛力加码，是新老股东们所乐见的。（本文系腾讯轿车专栏稿件，版权为腾讯轿车一切，其观念并不代表腾讯轿车。）
